掘金1000亿美元，从比特币交易底部开始，第一股Coinbase | 天天要闻钛媒体深度

全球首家比特币交易所Coinbase在纳斯达克上市，发行价250美元，开盘价381美元，盘中最高价421美元。 市值一度达到1120亿美元。 首日收涨31.31%。 在美股市场，成交量仅次于特斯拉。 这是加密货币历史上的里程碑事件。

“谢谢中本聪，不管你是谁。” 上市前几个小时，Coinbase 前联合创始人 Fred Ehrsam 发布了这条推文，感谢中本聪。 创始人兼首席执行官布赖恩阿姆斯特朗也向中本聪致敬。 他在Coinbase上市招股说明书中提到了中本聪，并附上了中本聪的钱包地址。

许多年前，全世界有一群不快乐的程序员，他们想以一种新的方式创造世界。 这种情况恰好与区块链的出现不谋而合。 今天的市场一扫“不开心”的程序员。 年初，Coinbase提交了招股书，近日又披露了2020年第一季度的财报，可谓底气十足。

从野外屡屡犯错到全球唯一一家合规，这家盈利的科技公司选择在比特币牛市上市是一个明智的决定。

Coinbase办公室位于旧金山加州大街，不远处有一排雄伟的石柱建筑，那是一座建于19世纪的银行。 这就像一个巨大的隐喻：历史悠久的传统银行业和由加密构建的现代金融世界交织在一起。

Coinbase 前联合创始人 Fred Ehrsam 在推特上感谢中本聪。

以高市值进入主流资本市场

Coinbase招股书显示，其现有股东注册股份为1.1485亿股。 根据 Coinbase 的数据，完全稀释后的股票数量为 2.613 亿股。 按250元的发行价计算，公司市值为653亿元。

这一数字与 Coinbase 今年 1 月 29 日公布的 540 亿美元估值相差不远。 今年2月，Coinbase在美国私募市场的估值升至1000亿美元。 4月14日比特币交易行情平台，Coinbase上市当天，其市值一度达到1120亿美元。 最终收盘价为 328.28 美元，完全摊薄后的市值为 858 亿美元。

支撑Coinbase市值的重要条件之一是其在加密货币市场的“看门人”地位。 Coinbase 实际上决定了大多数加密货币的成败。

在传统金融市场中，标普道琼斯指数将标普500等主要股指中的某些证券纳入其中，供投资者进行决策，“Coinbase效应”类似于这种作用。

今天，有成千上万种不同的加密货币，其中大部分都失败了。 对于加密货币，登陆 Coinbase 是成功的必要条件。

Coinbase 目前向一些客户提供的加密货币少于 60 种，其中一些仅在某些司法管辖区或某些服务上可用。 许多加密货币的合法性不明确，大多数加密货币不被监管机构认可。 如果该加密货币能够上线Coinbase，本质上是获得了大牌交易所的“背书”和认可。 对于计划将资金投资于比特币和以太坊等主流加密货币以外的资产的投资者来说，这是一个重要因素。

中国通信行业协会区块链专业委员会轮值主席、火币大学校长于佳宁认为：

“Coinbase被业界视为识别数字资产项目的最佳标杆之一，被其选中的项目将产生所谓的‘Coinbase效应’，获得更多主流资本关注，并呈现大幅增长。”

在他看来，Coinbase的上市将增加主流资本对数字资产的接受度，影响数字资产行业的合规进程。

从主流资本的角度来看：去年在美股上市的很多公司都是亏损的。 相比之下，Coinbase的表现则相当亮眼，具备“破圈”进军主流市场的实力。

财报显示，其2019年总营收为5.3亿美元，净利润为-3000万美元。 2020年总收入12.77亿美元，净利润3.2亿美元。 纵观2020年四季度，一季度营收1.9亿美元，二季度1.84亿美元，三季度涨至3.15亿美元，四季度增至5.85亿美元。 变化幅度很大。 此外，其2021年一季度总营收18亿美元，较2020年全年增长41%，净利润增长126.71%。 比特币牛市效应显着。

Coinbase 营收（图片来自链得得）

牛市红利还体现在其现金流上。 Coinbase 2020年的现金流为30亿美元，其中27亿美元来自提供给客户的托管资金。

从商业模式来看，Coinbase的交易手续费率为1.4%，85%的收入来自交易手续费。 此外，Coinbase还提供用户存款和抵押贷款等服务，并为用户支付存款利息。 未来会推出储蓄卡，使用储蓄卡的用户会收到比特币。 但是，现阶段的订阅费相对较少。

Coinbase的商业模式是可行的，其2021年第一季度的利润约为7.3亿至8亿美元，超越了老牌金融科技巨头Square，这对当今市场上许多成长型公司来说是不可能的。

庞大的交易所用户基础为Coinbase未来在股票市场的交易奠定了基础。 一季度数据显示，平台验证用户5600万，同比增长30%，月交易用户610万，增长117.86%，平台资产2.23亿。 , 增长 146.94%。 11.1%。

Coinbase累计交易量（图片来自链得得）

为了提升用户和投资者的体验，Coinbase在面向加密货币初学者的招股说明书中附上了词汇表，解释了包括“加密、挖矿、DeFi、私钥、公钥、智能合约”在内的术语。 词汇表。

Coinbase早年用户主要是散户，现在机构大显身手。 2017年下半年大量散户入市，2018年1月散户数量达到顶峰，牛市转熊市之际，散户大规模离场， 2019年机构开始大规模入市，2020年下半年机构交易量大幅增长，高于散户交易量78%，机构交易量年复合增长率成交量达到91%。 .

特斯拉此前披露的一笔 15 亿美元的比特币投资是通过 Coinbase 完成的。 加密货币崛起的背后，有着大量具有资金规模优势的机构投资者。 未来几年，机构交易量将是Coinbase持续盈利的法宝。

Coinbase 被主流市场认可的另一个重要原因是其对合规性的重视。 可以说是现有交易所中合规性最好、牌照最齐全的。

作为美国第一家获得正式牌照的比特币交易所，Coinbase 近期聘请了摩根士丹利全球反洗钱顾问 Ian Rooney 担任企业合规负责人。 作为企业合规主管，鲁尼将领导 Coinbase 的企业合规团队，以遵守金融行动特别工作组 (FATF) 规定的虚拟资产公司面临的一系列繁重的反洗钱 (AML) 规则。

在安全方面，Coinbase声称比特币从未被盗过，同类型的交易所很难避免安全问题。 此前，日本交易所Mt.Gox因比特币被盗而破产，其前负责人Mark Karpeles被判刑； 次要安全问题，合规性不如Coinbase。

Coinbase在招股书中向中本聪致敬，最右边是中本聪的名字和钱包地址

多重风险面前，破圈之路注定坎坷

硅谷SPAC之王Chamath Palihapitiya发推质疑Coinbase的上市方式DPO可能是割韭菜让散户高位接单。

因为DPO（Direct Public Offering）风险极高。 通过互联网直接公开发行，证券发行人不需要依赖承销商或投资银行公司，而是在互联网上发布上市信息和传递发行文件。 它没有注册程序和严格的信息公开要求，可以充分利用互联网的跨空间。 优势，直接连接上市公司和投资者。

一般来说，通过这种方式上市的公司，对自己的品牌和知名度更有信心。

这也意味着，Coinbase的老股东可以在上市当天卖出股份，及时变现。 在美股市场，部分新股上市当天涨幅达50%。 如果Coinbase继续大涨，当天很多老股东都愿意在高市价时套现。

Coinbase 是未来的好股票吗？ 在招股说明书中，Coinbase 列出了自己的一系列风险。

首先，交易所表现与加密货币市场密切相关。 加密货币存在风险。 比如某个币种存在漏洞，安全性不够，那么Coinbase也会承担相应的风险。

二是来自Defi的竞争。 去中心化交易所正在兴起。 代表性平台Uniswap的交易量超过了Coinbase。 未来，中心化交易所可能会被去中心化交易所取代。 这是一个长期风险。

Coinbase 投资人 Andreessen Horowitz 非常看好 DeFi，认为 DeFi 会将金融服务转变为一种开源、无需信任的软件协议，任何人都可以开发和使用。 目前，DeFi 市场还处于起步阶段，Coinbase Ventures 投资的 DeFi 项目包括 Compound、Curve Finance、Instadapp、Dharma、UMA、Celo、Fleek、Torus 和 DerivaDEX。

此外，还存在政府监管风险、股市波动风险、人为因素导致的失误风险，如私钥丢失等。

“监管是加密货币业务面临的最大风险之一，与网络安全同样重要，”布莱恩在采访中表示。

事实上，市场对于“美股接下来是牛市还是熊市”的讨论从未间断。 从近期美股震荡来看，投资者面临下跌风险。 如果股市大幅波动，未来Coinbase的市值可能会被修正。

Coinbase 在招股说明书中并未提及来自其他类似交易平台的竞争。 其实交易平台的护城河并不算太深，其他交易平台也不逊色。 业务上更类似于GEMINI，但这个平台缺乏品牌效应； Binance的服务比Coinbase更完善，流动性也更有优势。

除了来自交易平台的竞争，还有来自PayPal、Square、BlockFi等金融平台的竞争。

PayPal和Square是知名的老派金融科技巨头，都支持比特币交易，同时拥有更广泛的用户，这无疑是比特币“破圈”的重要渠道。

BlockFi是一家数字资产借贷服务商，在数据资产化领域动作较快。 BlockFi允许客户使用比特币和以太币作为抵押申请贷款，将客户的加密数字资产委托给注册托管人，然后向美国征信局报告贷款行为数据，更新借款人的信用评分。

加密货币市场正在变成一片红海。 Coinbase即使破圈，也摆脱不了日益激烈的竞争环境。

一位分析师告诉钛媒体App：从新的角度来看，短期内存在溢价风险。 投资Coinbase是对比特币的间接投资，对虚拟货币市场的走势具有放大作用。 Coinbase市值的波动可能是比特币长期来看，这只股票的最佳布局期是熊市。

Coinbase 似乎已经提前透支了未来几年的收入增长，以及比特币等加密货币的上行潜力。 相比之下，Square 的市值为 1000 亿美元，而 PayPal 的市值为 2800 亿美元。 两者的市销率在12-13倍左右。 如果今年 Coinbase 的收入翻三倍，其市销率将达到 26 倍，在高成长科技股中仍处于较高水平。

如果比特币预期被下调，未来经历数年的波动和下降趋势，那么Coinbase的估值将大幅下降； 如果比特币继续走强，未来价格超过10万美元，那么Coinbase的市值将继续上涨。

加入有钱人行列，一个程序员的“破圈”历程

不仅将创办的公司送往主流资本市场，也让自己融入主流富豪圈。 在这一点上，Brain 是一个木工。

2010年，巴菲特和比尔盖茨举办“芭比晚宴”，游说富人裸捐。 这项慈善活动邀请世界上最富有的个人或家庭捐出一半以上的财产，以解决当今最紧迫的社会问题。 问题。

包括特斯拉创始人埃隆·马斯克、桥水基金总裁雷·达里奥、Facebook 创始人马克·扎克伯格和前纽约市市长迈克尔·布隆伯格在内的富豪都签署了捐赠誓言。

Brian 是加密货币领域第一位签约的企业家。

他在“捐赠誓言”个人主页上写道：大约十年前，我写下了一个目标。 我希望创办一家价值数十亿美元的科技公司。 数十亿美元公司的创始人，我一直钦佩那些更关心改善世界而不是个人财富目标的创始人和领导者。

在过去的一年里，布赖恩的净资产从 10 亿美元迅速增长到 65 亿美元。 现实生活中，这位亿万富翁常年剃光头，身穿黑色T恤、黑色裤子和白色运动鞋，话不多。

他是典型的“技二代”：1983年出生于圣何塞，父母都是工程师。 他的创业生涯始于小学：在学校操场倒卖糖果，后来又卖二手电脑。 青春期的布莱恩对计算机技术产生了浓厚的兴趣，潜心钻研计算机相关知识，学习Java和CSS，在同龄人中不合群。

Coinbase 创始人兼首席执行官布莱恩

2001 年，Brian 就读于德克萨斯州的莱斯大学，主修计算机科学和经济学。 在他大三的时候，Brian 在加利福尼亚州圣何塞的 IBM 进行了为期四个月的实习，为网络附加存储设备设计基于 Java 的配置。 随后，他在德勤会计师事务所担任企业风险管理顾问。 参与创办 Universitytutor.com 网站，帮助教师开创自己的辅导事业。

布莱恩是一名拥有“身兼多职”能力的斜杠青年。 根据他的经验，许多事情是同时发生的。 在 UniversityTutor.com 工作期间，他还在 Airbnb 担任软件工程师。 他曾在南美布宜诺斯艾利斯短暂从事教育工作。 选择布宜诺斯艾利斯的原因：看到另一个国家的金融体系恶性通货膨胀，我想在那里住一年，很有趣的经历。

这段经历让他开始思考货币、主权等问题。

作为 Airbnb 的一名程序员，Brian 发现了传统跨境支付的缺点。 他曾说：“收费过高……拖延时间长……不透明。我们试图汇款给乌拉圭的某个人，但不知道对方会收到多少。”

2009 年，中本聪发布了比特币白皮书。 布赖恩第一次读到它。 当时与比特币相关的创业公司并不多。 布赖恩从股票交易模型中找到了创业灵感：人们可以像网上炒股一样交易比特币。 货币。

三年后，他将这一想法付诸实践，与曾在高盛证券部门和贝莱德投资组合数据分析部门工作过的 Fred Ehrsam 共同创立了 Coinbase。 创始团队兼具技术和商业知识背景和工作经验，受到众多投资者的青睐。 Coinbase一路融资扩张，大踏步前进。

这些投资者得到了丰厚的回报。 IDG资本在2012年投资了Coinbase天使轮，当时区块链和数字资产行业还处于起步阶段。 以后者上市首日最高市值计算，估计IDG资本将收获数千倍的投资回报。

快速融资加速了Coinbase“破圈”的速度，但这并非一帆风顺。

布莱恩，一个曾经“与世无争”的年轻人比特币交易行情平台，不断迎合主流社会的各种规定。 他曾在多次采访中表示，“交易所最大的风险是监管”。 纵观整个市场，Coinbase在监管合作方面一直走在同类交易所的前列。

2013年，美国金融犯罪执法局认为Coinbase是一家汇款机构，需要受到相关部门的约束，进行合规注册。 几年后，Coinbase 卷入与美国国税局的官司，早期员工相继离职，联合创始人 Fred 于 2017 年离职。

大脑在自传中回忆道：

这十年的加密货币始于完全不受监管。 Coinbase 是第一家真正认真对待监管的加密货币公司，因为我们认为这将促进长期采用。

从 2013 年左右开始，我们开始在美国申请货币传送器许可证。 从那时起，我们在欧洲获得了 eMoney 许可证，在纽约获得了 Bitlicense，在 FinCEN（金融犯罪执法网络）注册为 MSB，并开始向其他机构申请额外的许可证。 我们每周与世界各地的许多监管机构交谈，希望能帮助他们更好地了解这个行业。

在这个十年结束时，我可以自信地说，加密货币是一个受监管的行业（至少在第一世界国家），它将继续快速增长。 加密货币是否将作为货币、商品、证券、财产或其他东西进行管理，这在过去 10 年里是一个悬而未决的大问题。

IRS、SEC、CFTC、NYDFS、FinCEN 和其他机构已经发布了指南（这仅限于美国）。 新加坡、瑞士和开曼群岛的监管机构在加密货币方面都变得相当成熟，并开始吸引优秀的初创公司在那里注册。

在他看来，关于如何监管​​加密货币，世界上没有统一的解决方案。 加密货币需要面对许多不同类型的监管机构。 然而，加密货币的去中心化继续快速发展。 非托管钱包、DEX（去中心化去中心化交易所）、DeFi 和 dapps 的使用有所增加，加密货币的去中心化特性导致需要新的监管框架。

Coinbase 进入华尔街

不管怎样，Coinbase 的上市对币圈的影响是深远的。 金融科技专家、财经评论员蔡凯龙分析：

未来，市场将吸引更多合规的交易所，例如传统金融机构和投资银行。 他们有自己的优势和优质的客户。 没有理由不建立自己的交易所并进入这个行业。 稳定币USDC将获得更多支持。 因为是大型上市公司支持的稳定币，安全性会比竞争对手强。 作为一家上市公司，Coinbase 的业务将更容易吸引大型机构和主流客户。 Coinbase的上市将吸引更多人关注加密货币。

“破圈”之路漫漫，主流世界的考验还会继续。 上市对Coinbase来说是一个新的开始。 （本文为钛媒体App首发，作者|孙诚）